来源：天风期货研究所
作者：刘思琪
观点小结：PTA
核心观点：中性供需偏紧，PX+PTA加工费修复至相对合理。绝对价格受原油波动影响偏大。去库格局下， 现货：偏多现货端商谈商谈一般，报盘惜售，基差走强。4月报盘在05+80，递盘在05+65附近，主港现货在05+80有成交。
装置变动：偏多装置检修偏高，4月福化、恒力、虹港等降负检修，亚东、晟达等装置计划外检修，整体检修量偏高。
下游需求：偏空聚酯减产暂时按轮减影响3％左右评估， 供需平衡：谨慎偏多3月去库较多，4月受物流等因素影响计划外检修增加，供需维持偏紧。
加工利润：谨慎偏空PXN价差+美金左右，PTA加工费+，PX+PTA加工费中性偏高。
观点小结：MEG
核心观点：中性乙二醇平衡表港口库存偏高，向上驱动不足。低利润下相对抗跌。短期 现货：谨慎偏空现货收基差，现货基差在05合约贴水30-45元/吨附近；月差偏弱。
装置变动：中性国内装置煤制装置存4月检修计划，油制变动不大（三江计划检修），负荷持稳。
进口：谨慎偏多外盘检修量偏高，4月进口预估下降。目前到港仍偏高，提货不高，库存维持偏高。
下游需求：偏空终端订单不明显，聚酯计划检修，华东疫情扩大提货量受影响，需求偏悲观。
供需平衡：中性3月紧平衡，4月预估小幅去库，当前绝对库存仍偏高。
加工利润：偏多国内油制利润边际小幅改善，整体仍亏损严重。
需求受疫情影响
终端订单偏弱
清明前后，织造开工率受疫情和运输和需求影响继续下降，截止4月6日加弹开工率72％（-10％），织造开工43％（-17％），织造趁节前促销采购，但基本维持刚需，原料备货原料备货集中在1-2周，成品库存持稳。
终端及聚酯环节受物流影响，产销维持偏弱，未来1-2周织造开工率预计维持偏低。
受疫情影响，部分物流交通受阻，缺订单压力下织造工厂开工率回落，织造备货积极性不高。
数据来源：CCF，天风期货研究所
聚酯环节压力偏高
截止1日，聚酯开工率91.8％附近，加权利润-68元附近，聚酯加权库存维持24.7天。
4月初三家长丝大厂逐渐执行减产计划，其他长丝工厂也有零星减产；短纤现金流承压，减产较为集中。
数据来源：CCF，天风期货研究所
聚酯库存维持偏高
截止1日，POY、DTY、FDY和短纤权益库存分别为26.8、32、26.2和12.8天，环比基本持稳。清明假期假期，下游受放假、疫情影响运输及需求偏差影响，聚酯产销偏弱。库存面临继续回升压力。
聚酯利润偏差
订单偏弱，聚酯利润继续压缩。当前聚酯利润较差，除DTY和瓶片外，基本维持亏损状态。
数据来源：CCF，天风期货研究所
聚酯陆续减产
开工率评估方面，3月聚酯开工率预计93.5％，4月预计边际下降至89％左右（环比评估不变），后续开工率跟踪实际订单情况。
3月底3家聚酯大厂达成联合减产协议，减产幅度达到25％，目前大厂多套装置执行减产中，减产幅度依赖降价促销效果，目前来看促销效果一般，受疫情及物流影响，聚酯开工率预计仍有下降可能
数据来源：CCF，天风期货研究所
PTA供需格局偏好
PTA装置检修降负增多
装置动态，上周福化降负至5成，节后亚东停车，晟达故障短停，恒力1#4月中检修。4月检修损失量仍然维持偏高。
数据来源：天风期货研究所
PTA继续去库
仓单数量方面，仓单继续下降，截止4月1日郑商所PTA仓单4.95万张。
社会库存方面，截止4月1日，总社会库存（除信用仓单后）约.2万吨，环比上周下降11.5万吨。
供应商有控货行为，PTA基差偏强。
数据来源：杭州忠朴，郑商所，天风期货研究所
PTA平衡表
3月平衡来看，PTA产量万吨，聚酯万吨，出口预估30万吨，其他领域消费19万吨，PTA3月去库预估40万吨左右。
装置检修动态，4月预计福化降负、亚东计划外检修，恒力1#、中泰、桐昆等装置检修。需求端，聚酯大厂计划联合减产，按照轮减评估负荷下降3％左右。
平衡表来看，3月装置检修量偏高，去库40万吨左右，4月供应检修量仍然偏高（因物流问题计划外检修增加），聚酯减产，供需双减，去库15万吨附近。PTA现货整体维持偏紧状态。
数据来源：天风期货研究所
PX偏紧平衡
装置动态，上周辽阳石化检修重启，彭州石化提负荷，青岛丽冬检修至4月底，扬子石化检修2个月，浙石化4月小幅下调负荷至5-6成；海外方面，越南NSRP短停，其他变动不大。
供需平衡上，国内部分装置季节性检修，海外2季度或进入季节性检修季，二季度PX或维持偏紧格局。
数据来源：CCF，天风期货研究所
估值上，利润小幅修复
产业链价差方面，石脑油价差美元偏强，PX加工差+美元/吨左右边际走强，PTA加工差修复至+元附近，PTA边际成本在-附近，当前PTA加工费中性。
PX和PTA基本面维持偏紧，PX+PTA加工费小幅修复，当前估值相对合理，绝对价格波动率来自原油。
数据来源：天风期货研究所
乙二醇供需双减
国内边际降负
根据CCF，截止4月1日乙二醇周均总负荷67.07％，其中煤制负荷达到64.8％。目前乙二醇负荷边际下降，负荷下降以油制为主，煤制负荷维持偏高。
数据来源：CCF，天风期货研究所
检修继续，负荷下降有限
装置动态，油制方面三江计划停车，浙石化转产负荷下降，原计划检修一套，目前尚未停车，中海壳牌计划4月中旬重启；煤制装置方面，通辽金煤31日停车5-7天后重启，河南能源重启，新疆天业1#开启检修，荣信开始降负检修，广西华谊计划4月中旬停车，据闻原料煤价格偏高，后续 低利润下，油制负荷继续下降明显，二季度
数据来源：CCF，天风期货研究所
新装置试车中
新装置动态方面，新装置无变动，两套新装置预计4-5月贡献产量。
数据来源：CCF，天风期货研究所
主流工艺现金流小幅修复
乙二醇国内主流工艺利润维持亏损状态，近期油制利润小幅修复，但过剩周期下，利润修复空间不大。
备注：煤制工艺的成本单耗按照4个褐煤+2个动力煤+（固定成本）完全成本
港口库存偏高
从到港量来看，上周预计到港21.9万吨，实际到港14万吨，实际到港中性，受假期和疫情影响主港发货偏少，港口累库。
截止6日，华东主港地区MEG港口库存约.2万吨，环比增加3.8万吨。绝对库存仍然偏高。
4.6-4.10，预计到货总量在18.6万吨附近（5天），到港量偏高，乙二醇库存预计累库。
数据来源：CCF，天风期货研究所
乙二醇进口或边际下降
3月到港量边际回落。从外盘检修情况来看，台湾南亚4#装置提前检修时长2月，马油38万吨停车7-10天，沙特38万吨装置重启，美国南亚82.8万吨装置重启；
3-4月海外检修维持高位，预计进口存边际下降可能。
数据来源：海关总署，天风期货研究所
乙二醇平衡表
3月平衡来看，国内产量万吨，进口65万吨评估，聚酯94％左右开工率，3月乙二醇小幅累库1.5万吨左右。
平衡表边际变化不大，国内油制和进口缩减，4月聚酯执行检修后预计维持平衡，5月存在去库可能（考虑几套大装置二季度存检修计划）。
平衡表来看乙二醇边际改善，二季度格局稍好，但绝对库存压力较大，反弹驱动不足，乙二醇低估值下相对抗跌。短期
数据来源：CCF，天风期货研究所
价差结构
PTA基差月差偏强
乙二醇逐步收基差、月差偏弱
远期结构
数据来源：郑商所，大商所，新交所，天风期货研究所
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