来源：雪球
作者：行中衡
我以前说过，牛市形成和经济、GDP相关性很小。反过来讲，熊市形成和经济相关也也不大。
从历史经验来看，通胀与利率对股市的估值影响最大。其他因素，我还没看出太大的相关性。
直接原因，就是亏钱效应导致了熊市。这是一种简单处理，不符合高大上的价值投资学说，但却符合普通投资者的心理。
这一轮牛市，可以说是基金的牛市。从年1月起，连续两年半，基金战胜市场，当然也超过大多数散户。
生活中，我认识的普通投资者，基本没有感觉到这两年半的牛市。他们并没有多少收益，确实大部分股票涨幅很小。和年-年个股普涨不同。
但是从个股涨幅来看，5倍、10倍涨幅个股数百家。不是牛市，基本没有这种情形。
雪球里的价投很多都是-年持有中国平安、万科A、兴业银行等传统蓝筹股。我的感觉，就是还有最后一击，股价再跌10%-30%。价投要换一批投资者了。
我并不看空这些传统行业。我认为熊市来临时，这些行业跌幅肯定远远小于其他赛道股，本轮行情中的大牛股。
我有个自定义板块，大约多个行业龙头。我看了21年6月19日的涨跌幅。58家下跌，53家上涨。而涨跌家数为22，约家上涨，家下跌。
大部分行业龙头高点基本是年1月8日或者2月18日。象恒力石化为代表的乙烯板块，股价跌了50%。化工板块中万华化学也跌了25%，只有卫星石化还比较坚挺。
只有医药股中的CXO、锂电池、半导体、华为产业链等少数行业龙头创了新高。
我以前有个统计数据，A股牛市一般持续两年半左右。牛市中主流板块，主要指数调整时间一般不超过3个月，最长4个月。现在大部分行业龙头，也就是这轮牛市的发动机，调整了4个月以上了，牛市终结的概率很大。
既然本轮牛市是基金的牛市，那么最后熊市的成因，和基金的赎回直接相关。现在行业龙头大部分都跌了，最后应该会扩散到所有行业龙头。
21年公募基金业绩相对较差，但私募基金表现还可以，平均盈利5%左右。行业龙头下跌，基金亏损，大量赎回，大概是本轮熊市的成因。
行业龙头跌了，肯定影响整个市场。即使不是基金重仓股，也都会跟随下跌。但是跌完后，可能这些板块是下一轮牛市的潜在牛股。
现在就等一些导火索，比如说加息、美股暴跌、外资流出等等，在某一天出现看起来是偶然，但是回头看却是必然。
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