来源：财富动力网一、脆弱的紧平衡年1-5月国际油价震荡上行，支撑油价上涨的主要原因是市场对原油供给紧缩的预期，具体影响因素包括OPEC减产计划的执行以及国际地缘政治的紧张局势。根据IEA数据，目前OPEC国家还有万桶/日（不包括伊朗）的剩余生产能力，处于历史低位；其中沙特有万桶/日的剩余生产能力，具备应付伊朗原油出口全部停止的能力。但是，EIA预测OPEC第二季度剩余产能为万桶/日，仅高于年的历史低位，低于-年十年间历史平均水平的万桶/日。EIA认为当OPEC剩余产能低于万桶/日时就难以对全球原油市场供需平衡产生有效调节。因此，OPEC剩余产能即使在短期内能应对伊朗缺口，以目前水平也难以维持原油供需的平衡和油价的稳定。未来3-6个月原油市场展望。我们认为原油价格的上行风险集中在未来3-6个月。目前全球原油市场能够吸收伊朗原油出口全部停止的冲击，但是当前委内瑞拉和利比亚的产量面临极大的不确定性，如果3-6个月内两个国家的一个或者两个同时出现问题，那原油价格的上行风险很大。但年下半年随着二叠纪盆地管输瓶颈的消除，美国原油供给能力大幅增加，预计四季度之后油价将会回落。油服：上游资本开支提高预期明确，行业景气度有望复苏：1、油气对外依存度高，国家推进能源安全战略；2、三大石油公司加大上游勘探开发资本支出；3、我国页岩气资源丰富，后续勘探开发潜力大。二、看好轻烃裂解的投资机会跟PDH项目类似，乙烷裂解制乙烯项目的投资逻辑也是利用了北美富余的乙烷资源，充分利用廉价乙烷相对于石脑油组分的成本优势，在生产乙烯上具有较大成本优势。乙烷裂解制乙烯项目也是民营企业快速切入大石化领域的有效途径。乙烷裂解制乙烯项目回报高，是继PDH后轻烃裂解投资的重大机会，在烯烃的各条路线中具有成本优势。此外，轻烃裂解也是油价上涨的受益行业。氢能源产业的发展将推动轻烃裂解副产氢的综合利用。三、民营大炼化铸就巨头包括恒力大连长兴岛项目、浙石化项目和盛虹连云港项目在内的民营大炼化项目均布局在国家七大石化基地，项目起点高。民营大炼化项目相比现有的炼化项目，具有长期竞争力。这几家聚酯企业经历了几十年的发展，从众多民营企业和国有企业中脱颖而出，成为聚酯和PTA产业的龙头公司，已证明有优秀的管理能力和高效的运营能力。年，第一批民营大炼化的项目将达产，业绩预期的兑现有望铸就新一批中国民营化工巨头。在聚酯产业链的几个环节中，PTA的格局最好，将是年民营大炼化公司基础利润最大的支撑。四、基础石化产品面临周期向下的压力1、烯烃行业面临新一轮的产能周期，包括大炼化项目、轻烃裂解项目和煤化工项目在未来几年新增产能巨大，行业面临景气下行压力，项目工艺低成本将更为重要；2、新一轮的炼化产能周期将对国内成品油市场形成冲击，成品油消化的压力凸显；3、贸易摩擦加剧，国内需求增速放缓，聚酯需求的不确定性加大。五、投资建议1、推荐轻烃裂解龙头卫星石化轻烃裂解是烯烃低成本的制备路径，在烯烃行业的下行周期中，仍具备成本优势。同时轻烃裂解行业也是油价上行的受益者，是沿海低成本的氢资源来源。我们看好国内上乙烷裂解项目的轻烃裂解龙头卫星石化的投资机会。2、推荐民营大炼化龙头公司尽管面临成品油销售压力和炼化行业景气度的下行，我们对民营大炼化项目的中长期盈利能力保持乐观，但需要认识到的是这些项目可能投产就要经历行业周期位于中下位置的考验。推荐恒力股份、桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化和东方盛虹。3、
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